京東美團拼多多瑞幸這些互聯網公司，虧損還是盈利？

　　在互聯網行業，創辦一家上市公司可能只需要三年，但創辦一家盈利的公司，可能需要五年甚至更長時間。

　　網易、新浪、搜狐，這批20年前興起的互聯網公司，從創辦到IPO的平均周期為三年，扭虧為盈的平均周期為五年。10年前興起的互聯網公司，將盈利的周期拉得更長。美團在今年Q2才首次全面盈利，京東至今依然虧損。三年前崛起的新玩家們，則將虧損的劇本演繹得更加生動。拼多多的百億虧損，瑞幸咖啡的不計成本擴張，都在不停顛覆投資常識。

　　一個典型的數據是，據燃財經統計，從2018年至今，在港股和美股上市的48家互聯網公司，有28家處于虧損狀態，其中有19家已經至少連續三年虧損。

　　互聯網還要虧多久?扭虧為盈有哪些訣竅和秘方?讓我們一探究竟。

　　十家虧損大戶累計虧掉1700億

　　2018年，國內互聯網公司掀起上市潮。剛成立一兩年的、剛盈利的、還在巨額虧損的，都爭先恐后登陸資本市場。對于這批互聯網公司而言，除了股價破發，虧損是另一大“亮點”。

　　按照2018年的財報數據，凈虧損金額排名前十的互聯網公司，合計虧損超過1700億元。其中，“虧損大戶”美團凈虧1154.93億元，蔚來汽車233.28億元，拼多多102.98億元，愛奇藝94.09億元，瑞幸咖啡31.9億元。

　　連續虧損多年的公司不在少數。蔚來汽車、拼多多、蘑菇街、優信、斗魚、云集等公司，都是從創辦之日起，連續多年虧損，從未盈利。過去三年，蔚來汽車累計虧損達344億元，拼多多達111億元，且虧損幅度都呈擴大趨勢。

　　虧損的重災區分布在電商、視頻網站、直播、互聯網醫療、在線教育、電動車等行業。虧損的28家互聯網公司中，電商有4家，在線教育3家，互聯網醫療3家，電動車2家，視頻網站2家，直播平臺2家。

　　以電商為例，虧損的4家電商(拼多多、云集、蘑菇街、如涵)，分別代表了四種不同的電商類型。蘑菇街是老牌的時尚電商，已經連續虧損八年;如涵是網紅電商，張大奕等人氣網紅帶貨能力強但公司依舊虧損;云集是新晉的會員制電商，但虧損幅度逐年擴大;拼多多是過去幾年的電商黑馬，成為了國內第三大電商卻仍未盈利。

　　從虧損到盈利要多久?

　　資本的入局，加速了互聯網公司IPO的速度，卻并未縮短企業扭虧為盈所需的時間。

　　拼多多創辦僅34個月就在美國上市，趣頭條將時間縮短至27個月，瑞幸咖啡則進一步將之縮短至23個月。這三家公司都在其所在領域創造了IPO的速度記錄，但它們有一個最顯著的共同點——持續虧損。

　　過去三年，這三家公司的累計虧損金額分別是111億元、20億元、32億元，而且虧損幅度逐年擴大，短期內難以看到扭虧的可能。不僅在IPO的速度上，在虧損金額上，它們也能在這一批新上市互聯網公司中排到前十。換言之，互聯網公司用虧損的擴大，換來了IPO的速度。

　　如果將時間線拉長，我們會發現，即便是成立滿五年甚至十年的互聯網公司，也有不少依然身處虧損的泥沼。京東成立11年，嗶哩嗶哩成立10年，優信成立8年，蘑菇街成立8年，這些公司都先后上市，但虧損不減當年。

　　雖然京東通過會計準則的調整，實現了凈利潤為正，但對于大部分互聯網公司而言，持續而穩健的盈利，依然是一條漫漫長路。

　　對于虧損的互聯網公司而言，上市是一個重要的時間節點。上市前，這些互聯網公司可以通過規模化擴張換取發展速度，但上市后，盈利能力成為一個新的考量指標。

　　新晉的互聯網公司，似乎正在復制20年前門戶時代扭虧為盈的故事。網易成立于1997年，2000年登陸納斯達克，2002年開始實現大規模盈利;新浪和搜狐都成立于1998年，2000年在美股上市，2003年開始扭虧為盈。先IPO，后盈利，成為一條已被驗證的資本之路。

　　美團去年9月在港股上市，今年二季度實現了8.76億元的凈利潤，經調整凈利潤達到14.92億元，這是美團成立九年來首次實現全面盈利。扭虧為盈的消息為美團的股價打了一劑強心針。自八月中旬發布二季度財報之后，美團的股價一路水漲船高，最高漲幅達50%。

　　美團提供了一個典型的互聯網公司扭虧為盈的案例：前期通過不斷融資，攻城略地搶占市場份額，成為行業龍頭后，跨界涉足其他領域的競爭，并通過IPO繼續融資擴張，后期通過規模化運營提高效率實現盈利。

　　朱泉星認為，未來中概股受全球形勢影響，會很波動，但對于有盈利前景或基本面良好的企業，資本市場仍然歡迎。

　　在盈利之前，互聯網公司的巨額資金投入，花在平臺補貼、廣告營銷、技術研發等方面。以美團為例，美團去年的外賣毛利率僅有13.8%，遠遠低于互聯網平臺的毛利水平，高比例的騎手成本侵蝕了美團的毛利。蔚來汽車在技術研發上投入了100多億元，根據蔚來汽車董事長李斌在投資者電話會議上所言，按照非美國通用會計準則的計算方法，蔚來過去220億元的虧損，接近一半是來自研發支出。

　　扭虧為盈套路多

　　大部分虧損的互聯網公司都會說，它們是出于戰略考慮放棄盈利，虧損是可以控制的。而對于一些實現盈利的公司來說，靠的不僅僅是自身業務的成長，還有一些套路可循。

　　今年4月，拼多多發布2018年財報后，黃崢在股東信中表示，拼多多具備產生收入和隨時賺錢的能力，賬面上的短期費用有極強的隨時可調性。換言之，黃崢認為拼多多的虧損只是賬面上的，盈利是可預期的。隨后，拼多多就啟動了百億補貼計劃。

　　去年11月，美團第三季度業績交流會上，美團CFO陳少暉表示，我們不擔心短期的盈利能力，我們更希望把重點放在增長上，以及我們的管理層上。今年二季度，美團首次盈利，陳少暉再次表示，美團未來的重點仍然是增長，而非盈利。

　　美團的扭虧為盈，是基于運營層面的三板斧。一方面是提高外賣商家傭金，從2018年開始，美團外賣傭金從15%漲到18%，再到19%，2019年有地區甚至高達26%。美團外賣的變現率，從2016年的9%，上升至2018年的13.5%。另一方面是提高新業務的占比，到店和酒旅業務毛利率高達80%，對美團營收的貢獻逐年提升。此外，美團提升單車業務運營效率，提高騎行收費標準，大幅縮減虧損。

　　類似美團這種步步為營的扭虧方法，需要戰略上的眼光和魄力。

　　京東第一次宣布盈利是在2016年第二季度，而且是在非通用會計準則下，但京東的經營利潤卻一直在正負之間徘徊。從2017年Q4到2018年Q4，京東連續四個季度經營利潤為負，2018年底京東進行內部變革降本提效，才在2019年Q1將經營利潤扭虧。

　　2019年Q1，京東73億元的凈利潤，有69億元來自包含投資收益的其他收入。去年9月，京東投資的時尚電商企業Farfetch在美國上市，當月就為京東帶來了36億元的投資收益。今年3月底，Farfetch市值上漲，為京東貢獻了41億元的投資收益。這種投資層面的收益，在緩解京東虧損的同時，也加大了利潤的不穩定性。