傍身全球PE巨頭，就可以挨過2020年的“倒春寒”嗎?

　　答案是否定的。

　　2020年4月14日，黑石集團控股企業新西蘭漢堡王母公司(Tango Finance Limited，Tango New Zealand及Antares New Zealand Holings Limited)申請破產接管。

　　2020年4月8日，凱雷集團控股企業Apex Parks Group(下稱APG)宣布破產。

　　疫情下，曾備受巨頭垂愛的新西蘭漢堡王及APG遇到了相似的困境。

　　APG提交給法院的初步文件顯示，目前該公司總資產規模在5000萬美元至1億美元之間，總債務規模在1億美元至5億美元之間。此次宣布破產前，由于美國防控疫情的需要，APG關閉了其運營的12家主題公園，加重了其經營不善的負擔。

　　新西蘭漢堡王同樣表示，疫情期間沒有營業收入給公司造成了巨大的財務挑戰。“雖然我們申請并收到了政府的工資補貼用于支付員工工資，但自封鎖以來，公司沒有營業收入，目前沒有現金流來支付供應商和房東。”該公司總經理Michelle Alexander提到。

　　2020年，“現金流”成為了每一家企業無法閃避的難關。疫情以來，在投中網的采訪中，“控制現金流”的概念曾被多位投資人反復提及：既然外界輸血愈發艱難，備足糧草并奮力自救已成為擺在眾多企業面前的唯一選擇。

　　“寵兒”接連破產：黑石凱雷均未輸血

　　APG及新西蘭漢堡王的破產消息突如其來。

　　2020年4月8日，APG發布聲明稱，公司正在追求一份重大重組方案，該方案旨在降低現有債務水平，并最終增強公司的運營能力，以便未來幾年可以繼續為顧客服務。

　　作為該方案的一部分，APG計劃同“預訴求擔保放貸人”達成一份“假馬競標協議”，以出售掉公司的幾乎全部資產和運營業務，并已經向美國特拉華州地方法院提交了Chapter11破產申請。

　　“近幾年，公司遭遇了多重挑戰，包括行業競爭和整合的加劇、運營開支的多樣化增加、運營收入的季節性變動等。為了解決這些挑戰，我們采取過一系列經營方案旨在增加利潤。然而，持續不斷的市場波動和運營挑戰，阻止了我們實現改善財務表現的目標。”APG首席運營官John Fizegorod在聲明中表示。

　　公開資料顯示，APG成立于2014年，目前在美國加利福尼亞、佛羅里達、新澤西三州運營著10所家庭主題的娛樂中心和兩所水上公園。目前，凱雷投資集團附屬公司持有APG超43%股權，Edgewater Funds持有其超26%股權。

　　就APG破產的相關消息，投中網于2020年4月14日向APG控股股東凱雷集團中國公關團隊求證，截止發稿未得到回應。

　　值得一提的是，雖然APG未在2020年4月8日的公告中披露此次有意“接盤”該公司的潛在買家信息，但是消息提到，潛在買方是博龍資本(Cerberus Capital)領銜的放貸人團隊。

　　相比之下，黑石集團控股的新西蘭漢堡王就沒有這么幸運了。

　　新西蘭權威媒體NZ Herald引援知情人士爆料稱，2019年3月起，黑石集團就曾任命Craigs Investment Partners為新西蘭漢堡王尋找買家，但到疫情來襲時仍未能找到。

　　沒有持續的資金續入，新西蘭漢堡王的業務崩于一日。

　　2020年4月14日，新西蘭漢堡王母公司宣布，由于新冠疫情帶來的巨大沖擊，該公司已經申請破產接管，來自資產管理公司Korda Mentha的Grant Graham和Brendon Gibson被任命為管理人。

　　據了解，進入破產管理的漢堡王母公司為Tango Finance Limited，Tango New Zealand及Antares New Zealand Holings Limited，三家公司主體目前均隸屬于黑石集團。

　　2011年，黑石集團以近1.08億紐幣(約合4.63億人民幣)的價格收購了漢堡王在新西蘭的特許經營權。彼時，黑石集團注冊了一家名為Tango New Zealand的公司用于收購漢堡王的業務。隨后，Tango New Zealand開始尋求向Anchorage New Zealand Holdings股東買斷股份的許可，后者為新西蘭漢堡王的所有者。

　　疫情下，黑石沒有選擇再次輸血。

　　新西蘭漢堡王總經理Michelle Alexander表示，“何時能解封還是一個未知數，經濟恢復速度也有很大不確定性。在這種情況下，公司的股東決定不再向公司投入任何資產。”

　　目前，新西蘭漢堡王共有83家門店。Michelle Alexander提到，公司申請破產接管的目的是盡量讓企業重新運作，并尋找新買家。“這是對漢堡王的最佳方案，希望能盡快找到對漢堡王在新西蘭發展有信心的投資者。”

　　全球企業奮力自救：現金流仍是第一要義

　　APG及新西蘭漢堡王的困境并不罕見。

　　2020年4月10日，美國商會(U.S. Chamber of Commerce)和大都會人壽保險公司(NYSE:MET)聯合進行的一項調查顯示，43%的受訪小企業表示，如果不能盡快獲得現金注入，抑或或是經濟狀況不能快速改善，它們就不得不在未來六個月時間里永久性關閉。

　　不理想的創業環境下，投資人的預期同樣并不樂觀。

　　2020年4月初，軟銀集團創始人孫正義公開表示，由于新冠肺炎疫情對日本經濟的影響逐漸加重以及軟銀公司收緊財務支出，愿景基金投資的88家公司中至少有15家將會破產。

　　實際上，2020年3月27日，軟銀集團被投企業太空互聯網公司OneWeb就已正式申請破產。從2016年開始，軟銀和愿景基金向OneWeb投資了20億美元。孫正義曾稱OneWeb是愿景基金整個投資組合的“基石”。

　　在中國，一級市場的寒意在疫情下愈發刺骨。

　　CVSource投中數據顯示，2020年第1季度，更多機構選擇觀望等待，一些小機構甚至難以延續宣布解散，VC/PE市場新基金數量腰斬，創投交易數量驟減70%。

　　其中，2020年1季度新成立基金471支，同比下降26%，環比驟降56%。由于線下業務開展受限，同時企業投資者為維系自身業務運轉，加強現金流把控，選擇延緩出資或收緊額度，募資形勢極為嚴峻。

　　同時，由于募資彈藥補充不足，機構投資受限，2020年1季度參與投資的VC/PE機構僅788家，同比銳減52.04%，創投交易數量驟減70%。

　　疫情之下，越來越多的機構將工作重心轉向投后管理，全力幫扶已投項目抵御疫情沖擊，投資態度愈發謹慎。

　　因此，對于企業而言，在當前形勢下，備好充足的現金流是第一要義。

　　早在2020年1月27日，紅杉資本就曾在《紅杉中國給成員企業的一封信》中表示，要保持對現金流變動的關注。“要測算現金流在銷售短期遞減，而租金、人力費用等固定的運營成本與管理費用不變的情況下，可能對公司業務產生的影響。”

　　啟明創投創始主管合伙人鄺子平同樣強調，“目前開源很難，那就想方設法節流。”與此同時，“如果公司有好的發展潛力，就要盡早跟股東溝通，由現有股東提供一些過橋貸款，幫助企業渡過短時的資金鏈困難期。”

　　值得注意的是，即便沒有此次“黑天鵝”的出現，中國一級市場也已然面對周期性的調整，“抗風險”也已然成為項目方和投資方的必備質素。

　　更早之前，2019年10月，經緯中國創始管理合伙人張穎的在微博上關于“對于投錯且徹底失望的經緯系公司，不再投錢”的言論就曾引起熱議。

　　彼時，張穎提到，“這段時間，外部融資環境比較惡劣，融資難度無限加大。希望各位都能拿捏好節奏，高效用好賬上的每一分錢，不要因為大意，錯判而斷糧。”在對項目的態度上，張穎表示，“我們只會繼續加碼支持那些數據持續給力，創始人明顯在快速成長的潛力公司。對于投錯了且我們徹底失望的經緯系公司，不再把更多新錢浪費，是對我們自己和我們投資人們最大的尊重。”

　　如今看來，無論是資管規模超5000億美元的黑石集團舍棄新西蘭漢堡王，抑或是資管規模超2000億美元的凱雷集團放手APG，全球投資人對于被投的態度昭然：巨頭從來不是企業的保護傘，“價值”才是。