4月5日，國聯證券發布研報《光峰科技：B端穩行致遠，C 端揚帆起航》，本報告給予光峰科技買入評級。

　　報告內容摘要如下：

　　光峰科技擁有原創ALPD®激光顯示技術并構建起深厚的專利壁壘。激光顯示產業化難以繞開公司專利，因此光峰充分享受行業發展紅利。在技術商業化上，公司B端業務已進入成果收獲期，并成為空客、華為造車解決方案的合作伙伴，而C端也逐漸成為強而有力的成長點。

　　光峰科技：ALPD®技術發明者，逐漸進入成果收獲期。1)公司于2007年發明ALPD®熒光激光顯示技術，革命性地解決了激光顯示產業化遇到的性能與成本問題。ALPD®成為主流的激光顯示光源技術，公司通過知識產權保護體系牢牢把握核心專利，使得競爭對手難以繞過公司專利，飛利浦、德州儀器等企業已引證公司專利超600次。2)在產業化步伐上，公司與細分頭部企業建立合資公司加速技術商業化。

　　C端：激光電視+微投雙輪驅動，收入利潤雙升共筑第二成長曲線。投 影具備高性價比大屏的優勢，而激光能夠彌補LED光源亮度不足的問題，激光電視和激光微投增量空間廣闊。

　　峰米完成10億元融資后有充分的資金支持，2021年和2022年初新推兩款激光電視和四款激光微投產品，受到市場認可。激光屬于稀缺光源，峰米充分享受行業增長紅利，預計2020-2023年C端銷售額增速達44%。在利潤上，2021年峰米自有品牌占峰米總收入比重首次超過50%。隨著自主品牌的建設，2020-2023年公司C端毛利率預計提升6pct。

　　B端：利潤端的中流砥柱，未來仍有多元增長點。經過多年投入B端業務步入成熟期，毛利率穩定在50-60%，貢獻大部分利潤，當前B端仍有較多增長點。在國內激光影院滲透率提升、智慧辦公需求增長、智慧校園大屏教學需求激增、文旅產業快速增長和海外泵燈替換浪潮等多重利好下，公司的光學引擎、商教和工程板塊迎來較大的增量。此外，公司對車載投影、航空激光顯示等創新業務場景的探索也打開新市場，預計2020-2023年B端營收CAGR為26%。 

　　盈利預測：

　　預計公司2021-2023年營收分別為25.06/36.95/50.18億元，三年CAGR為37%;歸母凈利分別為2.22/3.07/4.25億元，EPS分別為0.49/0.68/0.94元/股，CAGR達55%。B端業務仍有增量空間，并著力打造C端第二成長曲線，成長空間廣闊。參考相對估值，給予2022年目標價區間27-31元，對應PE為40-45倍。首次覆蓋，給予“買入”評級。