格力新格局 誰是最大贏家

　　股轉完成高瓴進場，意味著格力開始了新的格局，也開始了新的撞擊。

　　12月2日晚間，格力電器(000651.SZ)宣布，公司控股股東格力集團與珠海明駿簽署《股份轉讓協議》，約定珠海明駿以46.17元/股的價格受讓格力集團持有的15%格力電器股份。也就在這一天，代表格力電器管理層的格臻投資，剛剛被同意進入珠海明駿成為新增合伙人。在此之前，格力集團與珠海明駿的協議簽署時間已經延期了大半個月。

　　在一系列錯綜復雜的股權架構設計背后，以低價參與416.6億元大盤的格力電器董事長董明珠等格力電器管理層，是這場股份轉讓中的大贏家，不僅身家倍增，也擁有了更多自主話語權。但在高瓴資本掌握最多格力電器股份的新格局下，這僅僅是一個開始。

　　管理層造富

　　以董明珠為首的管理層在這次股權轉讓中獲利頗多。

　　公告顯示，代表格力電器管理層實體的格臻投資以24.2億元出資，占到珠海明駿認繳出資總額的11.1%。其中，格臻投資通過出資13.9億元持有珠海明駿 6.3794%出資額。此外，格臻投資還出資10.3億元以受讓的方式獲得了珠海明駿4.7236%的出資額。

　　格臻投資在出資時便已幾乎翻倍盈利。以416.6億元總出資額粗略計算，11.1%的出資比例所對應的出資額應約為46.18億元。這相當于格力電器管理層以24元左右的價格參與了這場股轉。但需要提及的是，截至意見簽署日珠海明駿的合計認繳金額為218.5億元，同樣也是在協議價格基礎上打了五二折。珠海明駿還宣布其將從招商銀行珠海分行貸款225億。

　　格力電器持續上漲的股價，進一步擴大了管理層手中股份的盈利空間。以12月4日格力電器62.58元的收盤價粗略計算，格力電器管理層手中的股份已經上漲了1.58倍。

　　今年9月初高瓴和厚樸這兩大格力電器的意向投資方對外公布。9月26日，董明珠與格力電器總裁助理王凱，執行總裁黃輝，格力電器董事、副總裁望靖東等合計18位格力電器高管共同投資的珠海格臻投資管理合伙企業(有限合伙)宣布成立。其中董明珠個人持股95.2%。

　　董明珠在格力電器的個人持股也因為這場股轉大增。

　　格臻投資通過11.1%的出資額，將持有格力電器1.665%的股份。這其中，董明珠持股比例約為1.58%。這個數字是董明珠今年三季報中0.74%持股比例的兩倍多。在完成股轉后，董明珠將合計持有格力電器約2.33%股權。而以格力目前3750億的市值計算，董明珠手中的股份已經價值87億元。“董明珠是本次股權轉讓的最大贏家。沒有股權轉讓，她沒有機會拿到這么多股份。”有業內人士對《華夏時報》記者如此評價。

　　除了已獲得的股份，格力電器管理層還面臨著預期的4%的股權激勵。此外，格力電器管理層手中增加的格力股份也意味著分紅的增長。

　　珠海明駿還在公告中承諾在上市公司涉及分紅的股東大會中，會積極行使股東投票權或促使其提名的董事在董事會上行使投票權，以盡力促使上市公司每年凈利潤分紅比例不低于50%。作為參照，今年前三季度格力電器歸屬于上市公司股東的凈利潤超過221億，這意味著將有一個超過100億的分紅大盤。

　　需要提及的是，格臻投資還享有珠海明駿41%的“GP收益”。此外，格臻投資還應確保其享有的占全部GP收益的8%部分，應以適當的形式分配給對上市公司有重要貢獻的管理層和員工。

　　無實際控制人

　　這次股權轉讓還宣告：“結合本次權益變動后上市公司的股權結構及董事會席位安排，上市公司在本次交易完成后無控股股東和實際控制人。”

　　公告顯示，本次權益變動后，上市公司除深港通(陸股通)外的前三大股東分別為珠海明駿(持股15.00%)、河北京海擔保投資有限公司(持股8.91%)和格力集團 (持股 3.22%)，上市公司股權結構較為分散。

　　此外，格力電器九人董事會中，珠海明駿有權提名三名董事，無法達到格力電器董事會人數的二分之一以上。作為對照，今年1月16日，格力電器完成了新一屆董事會換屆。6名非獨立董事中，格力集團提名了4名董事，分別為董明珠、黃輝、望靖東和張偉。

　　而更重要的是，公告還顯示珠海明駿相關各方與格力電器管理層已達成一致，各方均不謀求格力電器實際控制權。

　　但在這場股權轉讓中保持穩定的格力電器管理層，話語權則進一步得到加強。

　　除了上述珠海明駿提名的三名董事中格臻投資享有1席外，格臻投資還在珠海明駿中擁有一定話語權。公告顯示，珠海毓秀董事會是珠海賢盈的最終決策機構，對珠海明駿和珠海賢盈的重大事項作出決策。而格臻投資在珠海毓秀三人董事會中還占據一席。需要提及的是，格臻投資還以41%的持股比例位居珠海毓秀第一大股東。

　　需要提及的是，董明珠還將以2.33%的持股比例位列格力電器第六大股東。資深家電產業觀察人士劉步塵對《華夏時報》記者分析稱，“現在新的格力電器成為無實際控制人的公司，本質就是管理層擁有最大的經營自主權。任何一個股東都無法左右影響管理層。”

　　但高瓴資本進入后，與格力電器管理層如何磨合一直是外界關注的話題。

　　董明珠在11月28日舉行的全國工商聯家具裝飾業商會年會上曾發言稱：“千萬不要說這個公司是我的，我想怎樣就怎樣，這樣的企業必死無疑。”董明珠在上述年會中還談道，她在被問及格力如何做到目前規模時說，“一個好的企業要想發展好，最重要的是找市場。”

　　劉步塵對記者表示，這次股權轉讓復雜的股權設計，目的就是“你中有我，我中有你”，意味著高瓴資本和格力電器管理層間形成了利益相關性。但他同時也認為，格力電器成為無實際控制人后，高瓴的3個席位會對格力的未來形成制衡關系。“任何股東都無法單一行使自己的權利。這就是股權的治理結構優化。”