3月11日晚，拼多多發布2019年四季度財報。

　　從數據看，四季度拼多多增長有所放慢。2019年四季度營收為107.9億元，略微低于市場預期的109.3億元，該季度營收增長90.84%，三季度則是122.84%。

　　不算股權激勵開支(Non-GAAP，對實際現金狀況沒有影響)，四季度拼多多的經營虧損達13.36億元，比去年同期的21.1億元，以及2019年三季度的21.2億元，同比、環比均大幅收窄。

　　財報顯示拼多多四季度在銷售與營銷上花了92.7億元人民幣，比去年增加了59%。

　　補貼帶來了活躍買家的快速增長，這也成為拼多多的亮點。截至2019年年底，在拼多多買過東西的用戶達到5.85億，比9月時多了4890萬，也高于另外兩大電商平臺的增加人數——阿里巴巴和京東單季度活躍買家分別增加1800萬和2760萬。

　　按照最近股價，拼多多市值大概是414億美元，比京東低215億美元左右，不足阿里的十分之一，拋開股價變動，拼多多營收數據仍被視作電商平臺競爭的重要一環。在人口紅利漸行漸遠的當下，如何保持增長是阿里巴巴、京東等電商平臺的主題，“下沉市場”和“百億補貼”則是2019年電商平臺獲得增長的兩大引擎。

　　對于電商平臺最重要的第四季度已經過去了，拼多多、阿里巴巴和京東三家電商平臺都有什么變化?在疫情的影響下，2020年它們又將面臨何種挑戰?

　　拼多多成交額首次破萬億，活躍買家規模直主追阿里

　　成交額(GMV)是衡量電商公司規模的重要指標之一。

　　截至2019年12月底，拼多多的首次突破了萬億。拼多多的GMV為過去12個月的平臺總成價額，截至12月31日，這個數字是10060億元，比去年同期增長113%，三季度則是144%。基數變大，放緩不可避免。

　　阿里和京東不再公布最新的GMV。但與這兩家電商平臺相比，拼多多的成交額規模仍較小。可參考的是京東2018年GMV為16768億元，2019年一季度阿里的則為57270億元。

　　不過拼多多顯示強大的競爭力，從活躍買家規模來看，拼多多已超過京東，正在追趕阿里的路上。2019年四季度，拼多多、阿里和京東的活躍買家分別為5.85億、7.11億和3.62億。

　　2018年Q2開始，拼多多、京東、阿里截至季度末的12個月期間的年活躍買家分別為3.44億、3.138億和5.76億。那時是拼多多活躍買家超過京東的開始，與阿里相差40%左右，到了2019年Q4差距已縮減至21%。

　　與此同時，拼多多買家的平均年消費額被抬高到1720元，去年同期為1127元。這主要得益于2019年拼多多持續引入戴森等各大品牌，同時聯手亞馬遜推出“黑五”消費節，開直播等。

　　阿里利潤增速放緩，京東超預期，拼多多虧損縮小

　　2019年9月-12月，拼多多營收107.9億元，同比增長90.84%。該增速大于阿里的38%和京東的26.63%。

　　由于基數不一樣，三家電商營收增速對比意義不大。但各自的數據都表明了電商市場進入增速慢通道。

　　含“雙11”在內的四季度增速，是阿里2019年增速最低的一個季度，也是近幾年的最低增速。京東則2019年連續三個季度增速增長后，四季度下滑至26.63%。拼多多則是首次營收增速低于100%。

　　增速放緩受宏觀經濟的變化影響，中國個人消費整體增速放緩。根據國家統計局的數據，2019年中國實物商品的在線零售額增長19.5%，去年這一數據為25.4%。除此之外，移動互聯網流量見頂，以及人口紅利漸行漸遠，都與電商市場未來發展息息相關。

　　極度依賴人口消費的電商市場，在進入2019年后尋求新的增長引擎，“下沉市場”以及“百億補貼”成了增長引擎的新關鍵詞。投中網此前在《電商的2019年：百億補貼，無人缺席》一文中對此做了總結：

　　1、為與拼多多爭奪下沉市場，阿里“復活”聚劃算，京東推出了京喜;

　　2、2019年三家平臺再次掀起“燒錢戰”：5月拼多多首次推出“百億補貼”。之后618期間，京東宣布要要“百億補貼”，阿里系則稱要“千億補貼”。平臺之間思考如何把補貼周期拉長，把百億升級為千億。

　　三家電商巨頭也因此加碼對市場銷售和營銷的投入。四季度拼多多市場費用投入92.7億元，增速從此前的三位數首次放緩至59%。阿里和京東則分別為158億和82億，增速分別較去年同期有所放緩。

　　電商業內人士透露，三家電商雖然都各自號稱百億級別的補貼計劃，其實側重是不同的。“對于補貼來說，拼多多的深度和廣度是最大的。”這位業內認為。

　　該業內人士分析說，拼多多的百億補貼還有外延，在整個補貼大戰中，還配套了商家零傭金計劃，這是拼多多獨有的配套，我們零傭金估計讓利500多億，整體拼多多的補貼是接近700億，這樣的補貼也促進拼多多賣家的大減價。

　　競爭直接帶來的后果是，拼多多的獲客不再那么容易。2019年四季度拼多多的新增買家成本提高至189.62元，上一季度則為107.95元。而京東的新增買家成本從三季度的328元降到了189.6元。

　　京東的2019年四季度實現了36億元利潤，而市場預期虧損3.13億元，去年同期虧損48.05億元。京東的收入分為三塊：自營電商、廣告以及物流，如今物流不再是京東燒錢業務。2019年四季度，京東物流收入貢獻了75億元，同比增長 81%。反觀拼多多，收入仍接近90%來自平臺廣告。2019年四季度，拼多多廣告收入96.87億元，占總收入的89.8%，與去年同期的89.5%幾乎持平。

　　2020年，疫情和挑戰

　　受疫情影響，2020年一季度對電商平臺將是巨大的沖擊。阿里巴巴預警2020年一季度的利潤率可能出現嚴重下滑。

　　截至2019年底，拼多多現金及現金等價物及受限資金為人民幣333億元，去年同期則為305億元。對比來看，京東的現金及現金等價物、受限資金及短期投資共計395億元人民幣，阿里的自有現金流達782.79億元。

　　沒有物流和供應鏈的拼多多，對商品供應和流通環節的把控力度相對較小，因此，它受此次疫情影響可能要比京東的大。在3月11日的財報電話會議上，拼多多CEO黃崢也稱，疫情將對2020年第一季度的業績產生負面影響。

　　不過，黃崢表示，困難時期，包括拼多多在內的許多公司，都可能遭受目前仍難以量化的經濟損失，但疫情不影響長期預期。在財報電話會上，他強調商家運營和物流已經運轉了起來，并逐漸恢復正常，拼多多將持續維持對商家和物流的補貼扶持，2月27日，拼多多上線為期三天的“百億補貼節” 設置6億元專項補貼資金。

　　3月6日，拼多多還推出線下團購工具“快團團”，是輔助商家在線收集社區居民共同需求并在線下單及收款的微信小程序。這可能是拼多多商業延伸的一個嘗試，也可看做是拼多多對抗疫情的緩沖。但從目前看“快團團”的覆蓋率仍有限，根據拼多多提供的數據，自疫情發生以來，“快團團”已經服務了超過1萬個社區的周邊商家，而且超過一半為湖北地區線下商戶。

　　盡管在中國大件商品的銷售受到重創，但因數億中國人被迫留在家中而選擇網上購物，電商交易或會激增。

　　有自營和物流的京東預計今年一季度凈收入同比將增長10%以上。“京東自營模式在這次疫情當中相對來說表現非常好。”對于逆勢增長判斷依據，3月3日京東零售集團CEO徐雷在財報會議上如此表示。

　　經過此次疫情，拼多多否會改變平臺對商品供應和流通環節的把控力度?而且，根據拼多多提供的數據，2019年全國快遞服務企業業務量累計完成635.2億件，其中31%是拼多多的訂單包裹數。在大環境下行，要保持業務量增加，拼多多在2020年會有什么動作呢?