國(guó)慶假期在家無(wú)事，便琢磨給家里買臺(tái)投影儀，搞一個(gè)“家庭影院”。網(wǎng)上看了一圈，發(fā)現(xiàn)投影儀這玩意兒還挺火，價(jià)位從幾百到幾千的都有，一時(shí)有了選擇困難癥，就索性把這事兒放一邊了。

　　前兩天去朋友家小聚，發(fā)現(xiàn)朋友最近也買了投影儀，是一臺(tái)小巧的峰米s5，隨手上淘寶、京東搜了搜，家用的峰米s5銷量還不錯(cuò)，這又勾起了我的興趣。

　　峰米這品牌名聽著像小米系的品牌，作為小米股票持有者，我忍不住去查了查這個(gè)品牌的資料，一查不要緊，我炒股那股勁兒又上來(lái)了。

　　真正勾起我興趣的，其實(shí)不是這款投影儀產(chǎn)品，也不是小米，而是峰米品牌背后的另一家公司光峰科技688007.SH，因?yàn)檫@家公司已經(jīng)在我自選股列表中有一段時(shí)間了。

　　我忍不住又盤了下自選股列表中的幾支科技股，一盤不要緊，多少得來(lái)兩粒速效救心丸……

　　我這幾只科技股買了以后平時(shí)沒怎么注意，整體是相當(dāng)慘淡，在第三季度，它們跌幅普遍在30%~40%，出人意料的是只有一只股票的表現(xiàn)還不錯(cuò)，這只股票就是光峰科技688007.SH。

　　于是我更加好奇了，大家都說(shuō)科技股不抗跌，那么這家公司為啥能有這樣的表現(xiàn)，背后的邏輯究竟在哪?這些問題是需要好好研究的。

　　科技股有沒有適合避險(xiǎn)的股票?有，但必須具備幾個(gè)條件。

　　從行業(yè)來(lái)看，光峰科技早前劃分在消費(fèi)電子，細(xì)分后劃在了半導(dǎo)體，不久前還新增了汽車電子概念，看起來(lái)相當(dāng)“復(fù)雜”，但也相對(duì)有看頭。

　　縱向?qū)Ρ葋?lái)看，最近一個(gè)季度，在股市環(huán)境比較差勁的情況下，半導(dǎo)體跌幅21%，光峰跌幅13%，跌幅遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于行業(yè)跌幅。

　　這是一個(gè)好的信號(hào)，這說(shuō)明在行業(yè)內(nèi)，它一定有一些自己獨(dú)特的東西。

　　橫向?qū)Ρ葋?lái)看，拉幾個(gè)同樣是科創(chuàng)板的企業(yè)，先是和光峰比較類似的，C端都有做智能投影的極米科技，在第三季度跌幅是32%，股價(jià)創(chuàng)歷史新低;曾經(jīng)非常亮眼的石頭科技，在第三季度的跌幅達(dá)到了41%。這么對(duì)比光峰的13%，還是有抗跌的能力在的。

　　這主要有以下幾個(gè)原因。

　　一、 商業(yè)邏輯穩(wěn)定

　　很多人看不懂科技股，比如像光峰科技，覺得他業(yè)務(wù)很雜，分析起來(lái)比較困難。其實(shí)不然，越復(fù)雜的東西其實(shí)往往越簡(jiǎn)單，科技賽道其實(shí)就關(guān)注兩個(gè)點(diǎn)：有沒有核心技術(shù)競(jìng)爭(zhēng)力，有沒有市場(chǎng)空間。

　　抽絲剝繭，一步步來(lái)看就會(huì)有答案。

　　科技公司真正的內(nèi)在，也是最為關(guān)鍵的，是核心技術(shù)。光峰科技有什么，有自己的激光顯示核心技術(shù)、核心器件。它的商業(yè)邏輯，其實(shí)就是用核心技術(shù)、核心器件一方面不斷挖深、挖廣現(xiàn)有市場(chǎng)，另一方面不斷挖掘新的商業(yè)賽道。

　　從業(yè)務(wù)上來(lái)看，家用投影代表的消費(fèi)，影院放映代表的商業(yè)市場(chǎng)，車載代表的新興業(yè)務(wù)，其實(shí)都是光峰的“外殼”。

　　老實(shí)講，這兩年消費(fèi)大環(huán)境不理想，院線生意也沒有前幾年好，但車載業(yè)務(wù)確實(shí)是一個(gè)有想象力的增長(zhǎng)點(diǎn)。不過，這都是短線視野能看到的情況，玩科技股，玩的是價(jià)值，是跨周期。

　　在變現(xiàn)模式上，這種有核心技術(shù)的公司，其實(shí)只需要關(guān)注變現(xiàn)場(chǎng)景夠不夠多，市場(chǎng)夠不夠廣。就像是百度，穩(wěn)扎穩(wěn)打AI一條線，汽車、云計(jì)算、AI語(yǔ)音等等賽道，往哪落都是廣闊的商業(yè)化空間。

　　光峰科技在激光顯示賽道，扎得夠深，蔓延得夠廣，盈利手段也更多。這就好比一只高產(chǎn)的母雞，生產(chǎn)出很多的雞蛋，放在不同的籃子里，很“保險(xiǎn)”。

　　二、人的因素很重要

　　高瓴創(chuàng)始人張磊說(shuō)，投資就是看人，看生意，看組織。

　　搞科技的公司擁有一個(gè)靈魂人物很重要，而且必須說(shuō)一不二，心無(wú)旁騖，能夠保持創(chuàng)業(yè)時(shí)的狠勁和猛勁，強(qiáng)調(diào)業(yè)績(jī)。

　　阿里的靈魂人物是張勇，字節(jié)的靈魂人物是張一鳴，百度的靈魂人物是李彥宏，光峰科技的靈魂人物會(huì)不會(huì)是李屹?

　　可以從外部看到，光峰科技在李屹兼任CEO之后，基本面在改善。

　　首先是業(yè)務(wù)上的改變。

　　年初公司創(chuàng)始人李屹回歸CEO，是管理上的大動(dòng)作，在比疫情前兩年更艱難的大環(huán)境下，創(chuàng)始人任CEO扛起大旗，幾塊業(yè)務(wù)卻有了一種“你爭(zhēng)我趕”的勁頭，車載、AR更是有了核心技術(shù)驅(qū)動(dòng)增長(zhǎng)的能力，這就是靈魂人物帶來(lái)的改變。

　　再者是核心技術(shù)支撐長(zhǎng)期增長(zhǎng)的戰(zhàn)略更加明晰。

　　創(chuàng)始人的氣質(zhì)往往會(huì)影響一家企業(yè)的氣質(zhì)，也會(huì)影響公司的長(zhǎng)期戰(zhàn)略基調(diào)。創(chuàng)始人李屹是ALPD®激光熒光技術(shù)發(fā)明人，曾經(jīng)5次獲得中國(guó)國(guó)家專利獎(jiǎng)，有很強(qiáng)的技術(shù)背景，創(chuàng)業(yè)多年對(duì)市場(chǎng)了解也夠深。

　　核心技術(shù)驅(qū)動(dòng)下的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)，是光峰的長(zhǎng)期戰(zhàn)略。李屹兼任CEO之后，無(wú)論技術(shù)、市場(chǎng)、業(yè)務(wù)則能夠兼顧，已有的院線等傳統(tǒng)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)更穩(wěn)，車載、AR等新興業(yè)務(wù)落地進(jìn)度可能會(huì)更快。

　　有核心技術(shù)的企業(yè)毛利率一般是比較高的。可以看出李屹為光峰選的是一條高毛利的路線。這樣的路線下，下一步光峰如何走，值得持續(xù)觀察。

　　三、公司在行業(yè)中的競(jìng)爭(zhēng)質(zhì)量

　　光峰有關(guān)的數(shù)據(jù)報(bào)告，這里也分享一下。

　　首先是，工程激光，光峰2021年出貨量占12%，排第三。

　　2022年上半年，出貨量上升到18%，提升了6個(gè)百分點(diǎn)，也爬到了第一，主要是吃掉了國(guó)外品牌的份額。教育激光，是保持第一，份額從21年的32%到22年上半年的33%，屬于是百尺竿頭還能更進(jìn)一步。

　　商務(wù)市場(chǎng)上，從21年的4%，排在愛普生、NEC、索尼、明基之后的老7，到22年上半年來(lái)到了21%，直接沖上第一。

　　具體這塊是商務(wù)怎么發(fā)力的，網(wǎng)上資料不是很多，有機(jī)會(huì)可以深挖一下。

　　再回到影院，今年國(guó)慶票房創(chuàng)下2016年以來(lái)的最低，就能看出這個(gè)市場(chǎng)有多慘淡，受此影響我估計(jì)光峰今年三季報(bào)、年報(bào)利潤(rùn)都不會(huì)太好看。

　　雖然利潤(rùn)不行，但光峰影院覆蓋數(shù)還是在增長(zhǎng)的，總數(shù)已經(jīng)超過了27000套，韌性不錯(cuò)。之前看過一篇文章講，第一批安裝進(jìn)影院的光源，已經(jīng)運(yùn)行超過7年，使用壽命長(zhǎng)得到驗(yàn)證。另外聽說(shuō)，海外這塊光源進(jìn)展不錯(cuò)，而且海外是直接買斷的，分分鐘大幾百萬(wàn)有了。

　　然后，很多人關(guān)注的，光峰C端。

　　以前峰米起步晚，產(chǎn)品開發(fā)又很慢，出的產(chǎn)品總感覺不太對(duì)味，沒有什么特色和賣點(diǎn)。但今年來(lái)看，有幾個(gè)動(dòng)作非常亮眼。

　　一個(gè)是子品牌小明，主打一千多塊的投影儀，進(jìn)展飛速，新品更新快，賣出了爆款;

　　另一個(gè)是找到了猛攻激光投影的差異化路線，特別是近期出的峰米S5激光投影儀，賣得很好，已經(jīng)能夠看到爆款的跡象。

　　這說(shuō)明峰米已經(jīng)逐漸摸到了自己的路子了，找準(zhǔn)了前進(jìn)的節(jié)奏。

　　對(duì)于峰米現(xiàn)狀，中信的觀點(diǎn)更專業(yè)：S5爆款新品的推出具備里程碑式意義，驗(yàn)證了ALPD解決方案不僅適用于高端市場(chǎng)，其突出的成本優(yōu)勢(shì)及出色的顯示效果，在3k 的主流價(jià)位段同樣能夠具備極強(qiáng)的性價(jià)比及競(jìng)爭(zhēng)力。我們認(rèn)為S5新品的推出標(biāo)志著公司對(duì)C端的消費(fèi)認(rèn)知以及產(chǎn)品形態(tài)設(shè)計(jì)邁入成熟階段，后續(xù)憑借ALPD技術(shù)優(yōu)勢(shì)有望持續(xù)打造爆款。

　　單從數(shù)據(jù)來(lái)看，2022年上半年峰米雖然還是排第三，但加上給小米代工的部分，整體排名能到第二。接下來(lái)，如果激光投影繼續(xù)保持高歌猛進(jìn)的態(tài)勢(shì)，峰米跟現(xiàn)在一家獨(dú)大的極米扳一扳手腕，也不是不可能，這一點(diǎn)值得期待。

　　四、業(yè)務(wù)穿越周期的確定性

　　智能汽車賽道很熱，車載光學(xué)、AR未來(lái)確定性也很強(qiáng)，這有可能會(huì)形成業(yè)務(wù)上的跨周期能力。

　　今年，可以明顯感受到，車載業(yè)務(wù)推進(jìn)的速度起來(lái)了。車載以前都說(shuō)是畫餅、蹭熱度，但去年年底，光峰就成了華為供應(yīng)商，然后又通過國(guó)際車規(guī)認(rèn)證，再到拿下比亞迪定點(diǎn)，幾個(gè)月就有一個(gè)好消息的速度，對(duì)于一家公司開拓全新業(yè)務(wù)來(lái)說(shuō)，還是比較樂觀的。

　　光峰的車載光學(xué)產(chǎn)品可能有天幕投影、激光大燈、AR-HUD、車窗投影之類的，屬于智能座艙里的智慧交互，是很多車廠搞差異化的方向。

　　有機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)2030年車載激光投影市場(chǎng)規(guī)模能突破萬(wàn)億元。從這點(diǎn)就知道這個(gè)車載光學(xué)這塊蛋糕有多大，至于后面能分到多少蛋糕，這一點(diǎn)是光峰的挑戰(zhàn)。如果未來(lái)的業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)力足夠強(qiáng)，那么以后引領(lǐng)這個(gè)市場(chǎng)，也不是沒有可能。

　　整體來(lái)看，其實(shí)也就不難理解我選的幾只科技股中只有光峰比較抗跌了。

　　商業(yè)邏輯穩(wěn)定，而且能夠持續(xù)造血，車載業(yè)務(wù)的快速發(fā)展也驗(yàn)證了商業(yè)邏輯的正確，新業(yè)務(wù)有穿越周期的能力，這些都是利好的點(diǎn)。

　　也有人可能會(huì)說(shuō)，強(qiáng)調(diào)業(yè)績(jī)也沒見今年業(yè)績(jī)有多好，增收不增利，有什么用?我只能說(shuō)要用發(fā)展的眼光去看問題。如果眼光看今年的利潤(rùn)，確實(shí)沒啥看頭，指望一家公司轉(zhuǎn)型能夠今天說(shuō)轉(zhuǎn)，明天就轉(zhuǎn)好，那是奧特曼，不是真公司。

　　再拉點(diǎn)看到的，2022年~2024年，華西證券預(yù)測(cè)的PE是55/34/22倍，長(zhǎng)城國(guó)瑞預(yù)測(cè)47/32/22倍，招商證券預(yù)測(cè)49/28/18倍，國(guó)信證券預(yù)測(cè)53/34/24倍，幾家券商看好的都是中遠(yuǎn)期。

　　這其實(shí)也能說(shuō)明一些問題。像光峰這種公司，玩短期肯定是不行的，關(guān)鍵就看你耐不耐得住寂寞，科技公司說(shuō)到底還是價(jià)值投資，不然你買科技股究竟圖個(gè)啥呢?就圖玩?zhèn)�心跳?

　　扯這么多，每個(gè)人都有自己的經(jīng)驗(yàn)和判斷，我這也是自己的經(jīng)驗(yàn)跟拿出來(lái)跟大家分享，你要覺得有理你就點(diǎn)個(gè)贊，你要看不上就當(dāng)沒看見。

　　不說(shuō)了，去拿快遞了，昨天京東下單的投影儀到了。