近日，第八代五糧液(126.500, 0.20, 0.16%)(普五)提價傳聞終于落地。5%的提價幅度充分顯露出五糧液的謹慎，而為了配合提價，早在去年的12·18大會上，管理層就透露普五計劃內配額將減量20%。

　　事實上，普五價格倒掛已成為一個問題。五糧液歷史上多次在倒掛狀態下提高出廠價，以此推動批價上行。不過目前白酒已經處于擠壓式發展階段，行業景氣下行周期中的政策能否收效還是未知數。

　　普五提價落地 價格倒掛下能否推動批價上行

　　1月30日，五糧液對媒體證實第八代五糧液(普五)提價傳聞，稱從2月5日起普五出廠價將上調50元，從目前的969元上調至1019元。

　　對于普五的提價，市場早有預期。2023年10月31日深夜，貴州茅臺(1610.030, 5.12, 0.32%)宣布從2023年11月1日上調53%vol貴州茅臺酒(飛天、五星)出廠價格，平均上調幅度約為20%。調價前，飛天茅臺出廠價為969元，調價后出廠價達到1169元。

　　普五對飛天茅臺一直采取跟隨策略，2017年底貴州茅臺將飛天茅臺出廠價提至969元，此后連續五年未提價。2017年飛天茅臺提價后五糧液將普五出廠價提至789元，2019年將普五出廠價提至889元，2021年再度提至969元后終于追上飛天茅臺。

　　在飛天茅臺時隔五年提價之后，普五會不會提高出廠價就成為市場關注焦點。而在2023年底的12·18大會上，五糧液集團董事長曾從欽表示，將擇機適度調整八代五糧液出廠價。時隔一個半月之后，普五提價終于塵埃落定。

　　不過從提價幅度上來看，五糧液仍顯謹慎。本次提價50元，相當于提價5%，與飛天茅臺的20%差距較大，在歷次提價中也是幅度較低的一次。同時提價幅度也低于市場預期，此前市場預期提價金額為100元。

　　五糧液的謹慎跟目前的市場環境有很大關系。事實上，普五價格倒掛已成為一個問題。目前在京東平臺910元左右的普五在多個網店在售，媒體報道有華中線下渠道出貨價在940元左右，無論相比969元的出廠價，還是960元左右的一批價，都存在倒掛。

　　為了為提價“保駕護航”，五糧液同時祭出了減量措施。在12·18大會上，管理層表示普五計劃內配額將減量20%。

　　事實上，減量挺價是五糧液保證提價成功的常規操作。歷史上五糧液多次在價格倒掛的情況下提高出廠價，通過提高出廠價推動批價上行。比如在2016年兩次提價后，2017年普五減量20%。

　　但是需要注意的是，出廠價提升并不是批價提升的最終原因，最終原因還是市場供需，終端需求決定了批價能否順利提升。2017年以后，普五出廠價提升伴隨批價上行，是在白酒景氣周期中實現的。在2007年到2013年的下行周期，出廠價提升對批價提升帶動效果并不明顯。

　　千元價格帶競爭加劇

　　2023年前三季五糧液營收增長12.11%，歸母凈利潤增長14.24%，與上年同期持平。應收款項融資加上應收票據及應收賬款金額則達到205.19億元，這或許說明五糧液放寬了經銷商的打款政策。

　　從合同負債來看，前三季五糧液合同負債為39.49億元，同比增長了33.28%，但是仍低于2021年三季末的46.91億元。合同負債被認為是白酒公司的業績蓄水池，在營收持續增長的情況下，合同負債低于2021年同期，一定程度上說明經銷商打款意愿還沒有恢復到2021年。

　　有媒體報道稱，在去年底的“開門紅”期間，五糧液曾要求經銷商一次性完成2024年全年40%的打款金額。對于一些在打款上猶豫不決，且有巨大資金壓力的經銷商，五糧液還提出了相關的金融方案，通過五糧液擔保并貼息，從宜賓市商業銀行獲得貸款，作為打款資金。

　　五糧液一直受到渠道利潤低的困擾，根本原因在于其以大商為主的經銷商模式。在大商制下，廠家對渠道掌控弱，大商在銷售上傾向于薄利多銷，在庫存壓力大的時候甚至會拋貨，客觀上壓低了終端售價。

　　去年12·18大會上很多措施都指向扶持經銷商，比如1、在常規考核之外，對8代普五增加2%-3%的過程激勵，根據營銷完成質量分季度兌現。2、加強產品組合盈利，按經營能力匹配差異化產品，優化經銷商盈利結構。當然核心措施還是減量的同時通過提高8 代普五出廠價。為了配合普五減量，公司提出將計劃量投入特殊規格五糧液和非標產品。

　　目前白酒行業庫存問題已經比較明顯，千元價格帶也面臨一定壓力。近幾年千元價格帶產品不斷擴容，尤其在茅臺1935進來攪局后，競爭情況變得更加復雜。

　　2022年才上市的茅臺1935去年銷售額已經達到110億元，增速強勁。根據廣發證券(13.570, -0.13, -0.95%)研報數據，2021年千元價格帶整體市場規模為720億元，其中高端五糧液(含1618)銷售規模為451億，52度國窖1573銷售規模110億，五糧液市占率排第一。以此估算的話，茅臺1935規模已經快趕上1573。

　　貴州茅臺對茅臺1935采用放量策略，去年明顯加大了投放，為此已經對價格形成一定壓制。2023年8月瀘州老窖(146.930, 0.13, 0.09%)剛剛提高了國窖1573的的結算價，從960元提至980元。而到了12月初，市場就傳出瀘州老窖通知經銷商，至12月18日國窖1573按930元/瓶執行(原打款價980元)，同時每瓶掃碼出庫獎勵10元，通過變相降價的方式促進銷售。

　　在消費端承壓、競爭變激烈的情況下，普五這次控量提價收效如何，還要等待市場檢驗。