普五逆市提價(jià) 價(jià)格倒掛下控量提價(jià)能否推動(dòng)批價(jià)上行？

　　近日，第八代五糧液(126.500, 0.20, 0.16%)(普五)提價(jià)傳聞終于落地。5%的提價(jià)幅度充分顯露出五糧液的謹(jǐn)慎，而為了配合提價(jià)，早在去年的12·18大會(huì)上，管理層就透露普五計(jì)劃內(nèi)配額將減量20%。

　　事實(shí)上，普五價(jià)格倒掛已成為一個(gè)問題。五糧液歷史上多次在倒掛狀態(tài)下提高出廠價(jià)，以此推動(dòng)批價(jià)上行。不過目前白酒已經(jīng)處于擠壓式發(fā)展階段，行業(yè)景氣下行周期中的政策能否收效還是未知數(shù)。

　　普五提價(jià)落地 價(jià)格倒掛下能否推動(dòng)批價(jià)上行

　　1月30日，五糧液對(duì)媒體證實(shí)第八代五糧液(普五)提價(jià)傳聞，稱從2月5日起普五出廠價(jià)將上調(diào)50元，從目前的969元上調(diào)至1019元。

　　對(duì)于普五的提價(jià)，市場早有預(yù)期。2023年10月31日深夜，貴州茅臺(tái)(1610.030, 5.12, 0.32%)宣布從2023年11月1日上調(diào)53%vol貴州茅臺(tái)酒(飛天、五星)出廠價(jià)格，平均上調(diào)幅度約為20%。調(diào)價(jià)前，飛天茅臺(tái)出廠價(jià)為969元，調(diào)價(jià)后出廠價(jià)達(dá)到1169元。

　　普五對(duì)飛天茅臺(tái)一直采取跟隨策略，2017年底貴州茅臺(tái)將飛天茅臺(tái)出廠價(jià)提至969元，此后連續(xù)五年未提價(jià)。2017年飛天茅臺(tái)提價(jià)后五糧液將普五出廠價(jià)提至789元，2019年將普五出廠價(jià)提至889元，2021年再度提至969元后終于追上飛天茅臺(tái)。

　　在飛天茅臺(tái)時(shí)隔五年提價(jià)之后，普五會(huì)不會(huì)提高出廠價(jià)就成為市場關(guān)注焦點(diǎn)。而在2023年底的12·18大會(huì)上，五糧液集團(tuán)董事長曾從欽表示，將擇機(jī)適度調(diào)整八代五糧液出廠價(jià)。時(shí)隔一個(gè)半月之后，普五提價(jià)終于塵埃落定。

　　不過從提價(jià)幅度上來看，五糧液仍顯謹(jǐn)慎。本次提價(jià)50元，相當(dāng)于提價(jià)5%，與飛天茅臺(tái)的20%差距較大，在歷次提價(jià)中也是幅度較低的一次。同時(shí)提價(jià)幅度也低于市場預(yù)期，此前市場預(yù)期提價(jià)金額為100元。

　　五糧液的謹(jǐn)慎跟目前的市場環(huán)境有很大關(guān)系。事實(shí)上，普五價(jià)格倒掛已成為一個(gè)問題。目前在京東平臺(tái)910元左右的普五在多個(gè)網(wǎng)店在售，媒體報(bào)道有華中線下渠道出貨價(jià)在940元左右，無論相比969元的出廠價(jià)，還是960元左右的一批價(jià)，都存在倒掛。

　　為了為提價(jià)“保駕護(hù)航”，五糧液同時(shí)祭出了減量措施。在12·18大會(huì)上，管理層表示普五計(jì)劃內(nèi)配額將減量20%。

　　事實(shí)上，減量挺價(jià)是五糧液保證提價(jià)成功的常規(guī)操作。歷史上五糧液多次在價(jià)格倒掛的情況下提高出廠價(jià)，通過提高出廠價(jià)推動(dòng)批價(jià)上行。比如在2016年兩次提價(jià)后，2017年普五減量20%。

　　但是需要注意的是，出廠價(jià)提升并不是批價(jià)提升的最終原因，最終原因還是市場供需，終端需求決定了批價(jià)能否順利提升。2017年以后，普五出廠價(jià)提升伴隨批價(jià)上行，是在白酒景氣周期中實(shí)現(xiàn)的。在2007年到2013年的下行周期，出廠價(jià)提升對(duì)批價(jià)提升帶動(dòng)效果并不明顯。

　　千元價(jià)格帶競爭加劇

　　2023年前三季五糧液營收增長12.11%，歸母凈利潤增長14.24%，與上年同期持平。應(yīng)收款項(xiàng)融資加上應(yīng)收票據(jù)及應(yīng)收賬款金額則達(dá)到205.19億元，這或許說明五糧液放寬了經(jīng)銷商的打款政策。

　　從合同負(fù)債來看，前三季五糧液合同負(fù)債為39.49億元，同比增長了33.28%，但是仍低于2021年三季末的46.91億元。合同負(fù)債被認(rèn)為是白酒公司的業(yè)績蓄水池，在營收持續(xù)增長的情況下，合同負(fù)債低于2021年同期，一定程度上說明經(jīng)銷商打款意愿還沒有恢復(fù)到2021年。

　　有媒體報(bào)道稱，在去年底的“開門紅”期間，五糧液曾要求經(jīng)銷商一次性完成2024年全年40%的打款金額。對(duì)于一些在打款上猶豫不決，且有巨大資金壓力的經(jīng)銷商，五糧液還提出了相關(guān)的金融方案，通過五糧液擔(dān)保并貼息，從宜賓市商業(yè)銀行獲得貸款，作為打款資金。

　　五糧液一直受到渠道利潤低的困擾，根本原因在于其以大商為主的經(jīng)銷商模式。在大商制下，廠家對(duì)渠道掌控弱，大商在銷售上傾向于薄利多銷，在庫存壓力大的時(shí)候甚至?xí)�拋貨，客觀上壓低了終端售價(jià)。

　　去年12·18大會(huì)上很多措施都指向扶持經(jīng)銷商，比如1、在常規(guī)考核之外，對(duì)8代普五增加2%-3%的過程激勵(lì)，根據(jù)營銷完成質(zhì)量分季度兌現(xiàn)。2、加強(qiáng)產(chǎn)品組合盈利，按經(jīng)營能力匹配差異化產(chǎn)品，優(yōu)化經(jīng)銷商盈利結(jié)構(gòu)。當(dāng)然核心措施還是減量的同時(shí)通過提高8 代普五出廠價(jià)。為了配合普五減量，公司提出將計(jì)劃量投入特殊規(guī)格五糧液和非標(biāo)產(chǎn)品。

　　目前白酒行業(yè)庫存問題已經(jīng)比較明顯，千元價(jià)格帶也面臨一定壓力。近幾年千元價(jià)格帶產(chǎn)品不斷擴(kuò)容，尤其在茅臺(tái)1935進(jìn)來攪局后，競爭情況變得更加復(fù)雜。

　　2022年才上市的茅臺(tái)1935去年銷售額已經(jīng)達(dá)到110億元，增速強(qiáng)勁。根據(jù)廣發(fā)證券(13.570, -0.13, -0.95%)研報(bào)數(shù)據(jù)，2021年千元價(jià)格帶整體市場規(guī)模為720億元，其中高端五糧液(含1618)銷售規(guī)模為451億，52度國窖1573銷售規(guī)模110億，五糧液市占率排第一。以此估算的話，茅臺(tái)1935規(guī)模已經(jīng)快趕上1573。

　　貴州茅臺(tái)對(duì)茅臺(tái)1935采用放量策略，去年明顯加大了投放，為此已經(jīng)對(duì)價(jià)格形成一定壓制。2023年8月瀘州老窖(146.930, 0.13, 0.09%)剛剛提高了國窖1573的的結(jié)算價(jià)，從960元提至980元。而到了12月初，市場就傳出瀘州老窖通知經(jīng)銷商，至12月18日國窖1573按930元/瓶執(zhí)行(原打款價(jià)980元)，同時(shí)每瓶掃碼出庫獎(jiǎng)勵(lì)10元，通過變相降價(jià)的方式促進(jìn)銷售。

　　在消費(fèi)端承壓、競爭變激烈的情況下，普五這次控量提價(jià)收效如何，還要等待市場檢驗(yàn)。